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              有關國家受疫情影響情況摘編(第二十期)

              來源:CCCME 時間:2020-07-24 00:00:00

               疫情沖擊全球經濟衰退 下半年潛在風險需警惕

              2020年上半年,新冠肺炎疫情依然是最核心的風險點,全球疫情仍處于大爆發中,未到拐點。疫情引發的嚴防嚴控沖擊服務業和制造業,服務業和制造業PMI均陷入停滯狀態,雖然5-6月份數據有觸底反彈的明顯跡象,但是依然處于萎縮低迷中,全球經濟增長動能依然缺乏,全球2020年經濟將會陷入深度衰退,美歐日經濟的衰退幅度要大于全球經濟衰退幅度,預計會出現6%-10%的負增長,中國經濟亦大幅下滑,但是會錄得2%-3%的正增長。2021年全球經濟則會迎來大反彈。

              2020年下半年,新冠肺炎疫情將會繼續影響全球金融市場和全球經濟,全球經濟深度衰退難以避免,下半年則會進入先強后弱的弱復蘇模式,歐美等主要央行將會深化量化寬松政策。后疫情時代,二次疫情危機、貿易爭端、逆全球化危機、債務危機、地緣政治危機以及滯脹危機等新風險點將會陸續出現,市場風險情緒仍將會大幅波動,疊加全球央行大放水等諸多宏觀因素影響,避險資產仍有進一步上漲的趨勢,下半年避險黃金仍有突破前高的可能。

              全球主要經濟體均陷入深度衰退中

              2020年初以來,新冠肺炎疫情取代貿易爭端,成為核心的系統性風險。疫情先后在中國、伊朗、歐洲、美國以及新興市場等地爆發,各國均采取嚴格的社交管控措施,暫停經濟運行,以應對疫情的蔓延。中國舉全國之力通過嚴格的社交防控措施,最先控制住疫情;作為疫情第二階段的美歐等國,因為對疫情的防控管制措施的不同,歐洲疫情得到有效的控制,而美國疫情則處于失控中,持續的惡化,至今無好轉的跡象;而作為疫情第三階段的新興市場疫情成為當前的核心風險點,巴西、印度、俄羅斯、智利等新興市場國家疫情均迎來大爆發,特別是巴西、印度和俄羅斯,短期內沒有任何好轉的跡象,主要資源國受到沖擊,大宗商品供給端擾動依然存在。嚴格的社交管控措施,服務業、制造業等均陷入停滯或半停滯狀態,經濟深度衰退難以避免。IMF、經合組織和世界銀行紛紛大幅下調世界主要經濟體經濟預期。

              世界銀行表示,疫情大流行產生的快速而巨大的沖擊以及防控措施造成的經濟停擺使世界經濟陷入嚴重收縮,全球經濟今年將收縮5.2%,這將是第二次世界大戰以來程度最深的經濟衰退;悲觀情景預測全球經濟今年收縮可能達8%。經合組織經濟預測亦較為悲觀,全球經濟將出現6%的下降,如果出現第二波疫情,將下降7.6%。IMF則是連續兩次下調全球經濟增速預期,由于新冠病毒對消費的沖擊大于最初的預期,將2020年全球經濟增速預期再度下調為-4.9%。

              新的風險點仍需警惕

              隨著疫情進入新常態,后疫情時代將會有諸多的灰犀牛黑天鵝風險。最核心的則是二次疫情風險、貿易爭端風險、地緣政治風險、債務風險以及美國大選風險等;當然制造業危機、信用危機、資產泡沫等衍生風險也需要警惕。

              后疫情時代,美國和巴西、印度等新興市場的疫情仍在惡化,沒有明顯的好轉跡象,中國和歐洲則陸續出現零星的確診病例,非洲疫情愈發嚴重,二次疫情風險仍需警惕,在疫苗研發成功前,不排除在秋冬季再度惡化的可能,故需要警惕二次疫情可能性,做好防護。當然要重點關注新冠肺炎疫苗的研發進展,一旦取得突破,那么疫情風險將會獲得極大的降低。

              疫情在歐美等國大流行后,美歐央行開啟超寬松的貨幣政策,無限量的釋放流動性,甚至開啟了歷史上首次購買垃圾債的行動。美聯儲資產負債表規模從疫情前的4萬億飆漲到當前的7.2萬億,漲幅達到80%,仍有進一步上漲的趨勢,預計可能會漲至8-9萬億;歐洲央行亦持續的釋放流動性,歐洲央行的資產負債表規模亦從4.68萬億歐元漲至6.3萬億歐元;政府方面,美國政府和歐盟等均實施超寬松的財政政策,投放抗疫基金,美國2萬億財政刺激計劃等等。近期美國政府依然在籌劃萬億的基建項目,歐盟則在推進7500億歐元的經濟復蘇計劃,而英國政府一般債務占GDP的比例已經達到100%以上,其他主要國家亦是加大經濟刺激措施。超寬松經濟刺激,大幅度提升各國的財政赤字,使得政府債務負擔飆升,而疫情沖擊經濟,企業停產或接近破產,政府稅收收入大幅下降,故政府的收入支出失衡,債務負擔或引發新一輪債務危機。尤其要重點關注意大利、歐盟、南美洲和非洲等國的債務危機。

              2020年下半年,美國大選將會進入關鍵期。從民主黨和共和黨黨內民調來看,拜登和特朗普均獲得黨內提名。根據最新的民調,拜登全面領先特朗普,整體在10個百分點左右,但是還沒有獲得絕對性優勢。拜登相對確定性的選票有197張,領先特朗普的125張,但是距離獲勝仍需要73張選票,因此搖擺州依舊是大選的關鍵變數。與民主黨候選人相比,特朗普占據資金優勢,但民調支持率處于劣勢。下半年美國總統大選風險將會是核心風險之一,無論是特朗普還是拜登,均會將中國作為競選的一個主要辯題,需要警惕其中的風險;當然我們認為雖然特朗普的支持率有所下降,但是基于當前的全球復雜經貿形勢和特朗普的財力支持,我們認為特朗普連任的可能性大。

              以上風險以外,中東、美俄等地緣政治風險依然存在,英國脫歐進展前景撲朔迷離,協議脫歐的道路坎坷曲折;因為疫情沖擊和貿易爭端導致的制造業危機將會長期存在,短期內的制造業擴難以改變制造業疲弱態勢。另外全球央行大放水引發的信用危機、資產泡沫等衍生風險也需要警惕。整體來看,2020年是全球多難之秋,主要國家經濟命途多舛,機遇與挑戰并存,能夠合理應對諸多風險的經濟體將會率先復蘇,并在經濟復蘇中引領全球。

               美國經濟弱復蘇預期受到新風險點沖擊

              2020年美國大選臨近,特朗普政府進行戰略轉移,調整高度不確定且極端的政治經濟政策,旨在為大選連任贏得更多的籌碼。貿易爭端方面,簽署第一階段協議,暫時結束了兩個超級大國之間的直接沖突,美墨加簽署自由貿易協議,美歐沖突方面亦釋放緩和信號,特朗普企圖通過緩和貿易局勢,宣傳政績為大選贏得籌碼。地緣政治方面,美國與塔利班簽署和平協議,以結束18年的戰爭,將在20208月前解除對塔利班武裝成員的制裁。特朗普期望通過這一行動,贏得國內反對戰爭民眾的支持,另一方面,美國制裁俄羅斯石油公司,遏制俄羅斯的發展,提升自己的霸主地位。特朗普就是通過貿易關系和地緣政治的戰略轉變,贏得大選,一旦大選連任后,特朗普的極端貿易政治政策將會繼續。

              5月份美國疫情有緩和的跡象,特朗普政府推出經濟復蘇三階段計劃,美國各州陸續放松社交管控政策,推動企業復工復產以促進經濟復蘇。然而美國疫情再度惡化,特朗普政府抗疫不力是疫情失控的直接影響因素,而民眾的個人主義則是疫情失控的核心影響因素;社會持續的動蕩和過早的放松社交管控措施亦是導致了疫情的惡化。疫情失控背景下,以鄰為壑轉嫁危機的戰略仍將是美國政府的選擇,故貿易爭端不斷升級,美歐貿易爭端升溫,貿易局勢將會成為后疫情時代最核心的風險點。疫情是特朗普政府當前急需解決的事件,要謹防特朗普再次加大甩鍋力度的風險。當前從全球來看,美國將會深化貿易戰思維,以鄰為壑轉嫁危機,一方面轉移抗疫不利遭到民眾質疑的焦點,另一方面于爭端中獲得額外的收益,滿足自己的政治訴求,故需要警惕新一輪的全球貿易爭端。

              經濟數據方面,疫情沖擊,供給、需求、通脹、制造業和服務業PMI、就業等數據,在4月均刷新歷史新低,拖累美國經濟;5月份份隨著復工復產的推進,各數據均表現出低位企穩、觸底反彈的明顯跡象,這將會助力美國經濟復蘇,6月份諸數據均超預期上漲,當然只是環比超預期上漲,和疫情前相對依然存在較大的差距。二季度,美國經濟大幅下跌已無法避免,預計會錄得20%-30%的負增長,陷入深度衰退中。三季度的弱復蘇將會受到疫情的再度沖擊而緩慢,四季度,受到復蘇減速、不確定性增強、美國大選以及貿易爭端等風險的影響,市場波動性預計將明顯上升,美國經濟衰退之后的復蘇路徑或呈現前強后弱的趨勢,整體處于持續復蘇中,2020GDP將會出現6%-7%的萎縮。

              歐洲疫情進入尾聲 經濟開啟復蘇模式

              歐洲成為二階段疫情的核心重災區,使得英國脫歐導致元氣大傷的歐盟陷入經濟衰退深淵,雖然歐洲嚴格的管控措施使得疫情進入尾聲,但是經濟深度衰退依然難以避免。歐洲央行和歐盟及各國政府均采取超寬松的貨幣政策和財政政策刺激,以降低經濟斷崖式下滑的幅度。本就債務危機嚴重的歐盟及各國政府,超寬松的經濟政策將會加大赤字率和債務負擔,債務危機或難以避免。經濟危機、債務危機疊加脫歐沖擊的多重打擊,歐盟經濟和全球化治理均會受到致命的沖擊。新冠肺炎疫情的大流行,歐洲內外需均大幅下降,全球汽車行業依然萎靡拖累歐洲制造業,故經濟將會深度衰退,并且經濟的復蘇將會非常緩慢。疫情結束后,以鄰為壑轉移危機的政策或將會加劇,貿易爭端將會再起波瀾,全球化治理受到沖擊,屆時歐洲將會再次受到沖擊,特別是美歐貿易爭端和中歐貿易問題等。

              上半年,歐洲作為疫情的重災區,歐洲服務業和制造業均陷入停滯狀態,經濟現狀指數不斷刷新歷史新低,投資者信心現狀指數亦斷崖式下降,歐洲經濟深度衰退難以避免,二季度經濟或陷入20%以上的負增長,歐元區的治理可能愈發艱難,全球化治理的倒推必然會引起貿易的摩擦。二季度,隨著歐洲疫情拐點已過,疫情出現明顯的好轉,社交隔離的嚴控措施陸續放松,復工復產的經濟復蘇陸續開展,5-6月份經濟景氣指數和投資信心指數均出現明顯的好轉,5-6月份制造業和服務業PMI亦低位企穩、觸底反彈,預計3-4季度將會繼續好轉,歐元區三、四季度GDP將會底部反彈,復蘇的速度也將會快于疫情惡化的美國。預計2020年歐元區GDP將會出現9%-10%的萎縮,萎縮程度嚴重于美日等國。歐洲央行和歐洲政府則會繼續深化有限的寬松政策,歐盟復蘇基金計劃也會獲得通過。

              疫情與外貿拖累日本經濟

              日本疫情爆發時間早于歐美等國,日本政府的嚴格防控使得日本疫情短時間內得到了有效控制,然而4月份再次呈現爆發的趨勢,日本宣布全國進入緊急狀態。5月份中下旬,日本疫情出現明顯好轉,525日起逐步接觸全國的緊急狀態,日本首相安倍晉三也將召開記者會,向民眾呼吁在采取防疫措施的同時重啟社會經濟活動。疫情大流行背景下,東京奧運會不得不延期一年舉辦,對經濟和信心的影響較為明顯。全球疫情爆發背景下,全球有效需求不足,以貿易導向性為核心的日本經濟受到外貿的沖擊,這對日本經濟的影響亦較為嚴重。

              疫情沖擊下,2-4月份日本制造業PMI和服務業PMI均持續下降,即使在重啟經濟活動的5月份,日本制造業PMI繼續大幅萎縮,刷新歷史新低,服務業PMI隨著底部企穩、觸底反彈,但是依然處于萎縮低迷中,經濟增長動能缺失;6月份制造業和服務業雖然有所好轉但是依然處于萎縮中。以貿易導向性為核心的日本經濟,進出口持續受到疫情的沖擊,特別是出口受全球需求不足的打擊,嚴重拖累日本經濟。另外,日本4月消費者信心指數刷新歷史新低,雖然5-6月份數據出現低位反彈,但是消費者信心依然不足,內需不足嚴重制約著經濟的復蘇。日本央行和政府采取超寬松QE措施以減緩經濟的大幅下滑的幅度,預計超寬松的經濟政策將會持續。日本一季度經濟數據繼續萎縮,正式進入衰退周期;疫情的大流行給經濟帶來不可估量的沖擊,奧運會延期舉辦打擊經濟信心,世界主要投行亦大幅下調日本經濟預期,預期空間為-5%--7%之間,預計日本經濟今年料滑入嚴重衰退中,第二季度將出現20%以上的經濟萎縮,2020年經濟將會錄得5%-7%的萎縮。

              資產配置分析與總結

              經濟衰退和超寬松QE背景下,資產配置機會凸顯。外匯方面,短期內受二次疫情導致的避險情緒提振,美元或繼續進行震蕩整固,然超寬松經濟政策、歐元的強勁均使美元承壓,隨著全球經濟復蘇的推進,美元可能進一步下跌,將會跌破95一線,若跌破95則會測試93一線;歐元和英鎊偏強的可能性大,阻力位分別是1.141.28。全球央行大放水、貿易關系緊張、地緣政治升溫、美國社會動蕩等諸多因素影響,避險黃金仍有上漲空間,適合逢低做多,下半年有上探1850美元的可能,甚至有可能突破1900的前高位置。各國普遍采取了超常規的貨幣、財政干預措施,隨著事態的緩和,情緒波動,需求與供應在沖擊時點不對等下錯配變化,有色金屬普現V型或近似V型反彈;有色金屬的價格波動,總體適度修復可期,但上行高度有限,可能會呈現較為寬幅震蕩走勢,適合區間內高拋低吸操作,且依基本面的差異,強弱走勢也可能繼續有所分化。隨著減產導致的供給端趨緊的弱化,原油價格波動降低,全球原油供需平衡表邊際修復推動油價重心抬升,但當前供應端進一步縮減的可能性較小,同時疫情影響下原油需求恢復有限且面臨不確定性,這將制約油價上行的高度,下半年原油價格回到至55-60美元區間的可能性依然較大。

              整體來看,2020年下半年,新冠肺炎疫情將會繼續影響全球金融市場和全球經濟,全球經濟深度衰退難以避免,下半年則會進入先強后弱的弱復蘇模式,歐美等主要央行將會深化量化寬松政策。2020年下半年,全球進入后疫情時代,二次疫情危機、貿易爭端、逆全球化危機、債務危機、地緣政治危機以及滯脹危機等新風險點將會陸續出現,市場風險情緒仍將會大幅波動,疊加全球央行大放水等諸多宏觀因素影響,避險資產仍有進一步上漲的趨勢,下半年避險黃金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等風險資產持續性上漲,難免出現小幅回調風險,應該選擇超跌或逢低時加倉風險資產,不宜追高。

              (來源:7.16 方正中期期貨)

               

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